美联储面对困难选择：如安在操控通胀和支撑经济增加之间找到平衡
新华财经北京4月10日电（崔凯）美联储3月货币方针会议纪要显现，决议计划者因特朗普政府关税方针带来的经济不确定性，共同决议坚持利率不变，并着重通胀上行危险或许比预期更耐久。纪要一起暴露了方针制定者在应对滞胀危险时的“困难权衡”和深层焦虑。
会议纪要显现，与会者忧虑关税等要素或许对通胀发生持续影响，并指出经济远景面临高度不确定性。会议纪要中，“不确定性”一词被提及21次，直接提及不确定性高或添加的超越十处，显现出美联储对当时经济环境的忧虑。
3月18-19日的联邦揭露商场委员会（FOMC）会议是美联储接连第2次坚持利率不变的要害时点。会议声明中删除了此前“工作和通胀危险大体均衡”的表述，转而着重“经济远景不确定性添加”。
纪要显现，一切与会者均赞同坚持当时利率不变，以为在经济远景不确定性高的情况下，这是最合适的战略。
与会者指出，关税不只按捺企业出资与顾客决心，还或许经过供应链本钱传导导致“更耐久的通胀压力”。虽然如此，在评论怠慢缩表速度的问题上，简直一切与会者支撑该举动，但多名与会者以为没有令人信服的理由来放缓缩表。
简直一切与会者以为，美国经济面临“通胀上行与增加放缓并存”的滞胀危险。虽然劳动力商场稳健，但企业招聘与出资意愿受关税按捺，叠加能源价格动摇与债款上限商洽不确定性，经济增加预期被进一步下调至1.7%。
会议纪要中最有目共睹的是关于方针取舍的评论。
虽然大都官员以为当时5.25%-5.5%的利率水平足以应对各类情形，但部分决议计划者清晰警示若通胀顽固性超预期，而经济增速与工作商场一起走弱，将堕入“保物价安稳”与“促充分工作”的两层方针抵触；税导致的输入性通胀或许歪曲价格信号，加大区别暂时性动摇与趋势性通胀的难度。
对此，Nick Timiraos指出，决议计划层已构成新一致——“锚定长时间通胀预期”被置于更优先方位。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在会议后的揭露表态更具代表性：“即便经济呈现疲软痕迹，由关税驱动的通胀压力也将大幅进步降息门槛。”
别的，数据预警经济动能边沿削弱。美联储工作人员的经济猜测模型显现，实践GDP增加预期较1月会议时显着下修。虽然劳动力商场没有呈现恶化痕迹，但多位官员指出，企业招聘方案趋于慎重；制造业PMI等先行目标动摇加重；顾客开销增加动能或许衰减。
与此一起，通胀危险持续上行。除能源价格动摇外，决议计划者特别重视到住宅服务通胀黏性、地缘政治危险溢价和供应链重构本钱。
3月会议决议将国债减持规划从每月600亿美元降至250亿美元，但纪要显现这一决议并未取得整体支撑。
虽然一切官员赞同持续缩表进程，但“放缓缩表”的动议引发剧烈争辩。此举被解读为“鸽派缩表”，旨在平衡流动性办理与方针紧缩信号。但是，部分官员质疑其必要性，忧虑商场误读为货币方针转向。清晰对立“放缓缩表”的联储理事沃勒以为，当时准备金水平足以坚持缩表强度。
纽约联储官员则着重技能必要性，以为在债款上限僵局下需防备准备金骤降危险。纽约联储官员表明，放缓缩表可防备财政部一般账户（TGA）现金激增导致的流动性冲击。但商场忧虑，缩表放缓或掩盖债款上限商洽决裂的潜在危险，若国会未能及时进步上限，2025年三季度或面临流动性危机。
值得注意的是，大都决议计划者坚持有必要清晰传达“放缓缩表≠方针宽松”的信号，显现其对商场预期办理坚持高度警觉。
鉴于经济增加和劳动力商场仍然稳健，且当时货币方针紧缩，与会者以为联邦揭露商场委员会（FOMC）彻底有才能等候通胀和经济远景愈加明亮再举动。与会者评价以为，方针决议计划将依据经济演化、经济远景和危险平衡进行调整。
会议纪要发布后，利率期货商场呈现明显动摇：5月降息概率从纪要发布前的68%回落至52%；全年降息预期坚持在75-100个基点区间；10年期美债收益率打破4.5%要害位。
经济学家们下调了经济增加猜测，并进步了美国下一年进入阑珊的或许性。经济学家指出，关税导致的进口本钱上升将连累消费，叠加企业债款高企，经济“硬着陆”危险不容忽视。
摩根士丹利最新陈述将美国2024年GDP增速猜测从2.1%下调至1.8%，一起将中心PCE通胀峰值预期上调至3.2%。高盛则正告，若关税规模扩展，或许引发“滞胀”情形——即经济增加阻滞与通胀高企并存。
摩根大通、花旗等组织将初次降息时点推延至9月，以为美联储需更大都据承认通胀途径。
美国金融交易渠道Kalshi数据显现，商场对年内阑珊概率的押注从40%飙升至70%。
当时美联储方针堕入多重对立：既要按捺关税推升的通胀，又需防止过度紧缩摧残经济动能。虽然短期“按兵不动”被视为权宜之计，但若地缘抵触或能源价格失控，滞胀危险或迫使联储从头评价战略。如安在操控通胀和支撑经济增加之间找到平衡，成为美联储将不得不面临的最为扎手的问题。正如卡什卡利所言，“交易方针不确定性的敏捷处理，或许比预期更急剧的经济阑珊”，都或许改动美联储的方针途径。
面临杂乱局势，美联储正构建弹性方针结构。如纪要所述：“方针决议计划没有预设道路，将取决于经济数据演化。”这种高度灵敏的方针姿势，既反映出美联储应对不确定性的审慎情绪，也凸显呈现阶段货币方针的被动性。
商场需亲近重视4月通胀数据及特朗普关税落地作用，这两大变量或成方针转向的要害催化剂。
修改：马萌伟
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优先通胀
当地时刻4月16日，鲍威尔在芝加哥经济沙龙的说话中表明，关税极有或许会暂时导致通货膨胀上升，通胀效应也或许更耐久。而美联储的责任是使长时刻通胀预期坚持安稳，并保证物价水平的一次性上涨不会演化成持续的通胀问题。
一起鲍威尔暗示，在面对“价格安稳”和“完成最大工作”的两层任务发生冲突时，应对通胀将成为优先选项。“咱们将平衡咱们的最大工作和价格安稳两层任务，一起紧记，没有价格安稳，咱们就无法完成惠及一切美国人的长时刻微弱劳动力商场状况。”鲍威尔说。
从现在的状况看，鲍威尔并未透露出有关下一步利率方针调整方向的信号，仅仅不断着重现在将持续坚持张望情绪，之后再采纳举动，无须当即调整方针情绪。鲍威尔说话后，商场仍然估计美联储将从6月开端降息。
此外，当被问及美联储是否会在商场呈现暴降时出手救市，鲍威尔清晰表态，不存在这种或许性，但会给出解说。鲍威尔一起着重，商场正在消化当时的局势，并正在应对很多的不确定性，而这意味着波动性。假如呈现美元缺少，美联储预备向全球央行供应流动性。
没有得到美联储托底许诺，美股商场当天应声跌落。4月16日，美国股市大幅收跌。道琼斯工业指数跌落1.73%，报收于39669.39点；标普500指数跌落2.24%，报收于5275.7点；纳斯达克指数跌落3.07%，报收于16307.16点。
鲍威尔还就特朗普买卖方针的通胀效应宣布了激烈正告。鲍威尔表明，特朗普的关税方针“极有或许”影响通胀暂时上升，并正告称这些影响或许会持续很长时刻。鲍威尔还表明，政府在买卖、移民、财务业务和监管方面的许多方针仍在演化中，但通胀上升和经济增加放缓或许即将到来。
博弈持续
“本来以为鲍威尔会坚持中立，但他却体现得十分强硬。”纵观鲍威尔当天讲话，有剖析以为，这是鲍威尔在特朗普关税方针屡变之后的初次揭露发声，也是他迄今为止向特朗普宣布的最严峻正告。
“鲍威尔给特朗普立了规则。”美国在线证券公司TradeStation全球商场战略主管戴维·拉塞尔宣布评论称，既宣布滞胀正告，又宣示美联储不会迫于白宫压力敏捷降息。
关于鲍威尔的美联储主席任期，特朗普团队早就颇有微词，期望赶快换人。特朗普17日在交际媒体表明，估计欧洲央即将进行第七次降息，可是，鲍威尔的举动“为时已晚”，他总是举动太迟且决议计划过错。“昨日他的讲话又是典型的，彻里彻外的一团糟！现在油价跌落了，食物杂货价格也跌落了，并且美国正从关税中获利颇丰。现在美联储必定应该降低利率。鲍威尔被辞退的速度再快都不为过！”
当被问及美联储主席一职面对政府的要挟时，鲍威尔表明，美联储的独立性是由美国法令赋予的，政府不可以无故免除联储官员。他说：“咱们（美联储）的独立性是一个法令问题。”
从根本上说，特朗普政府和美联储之间的博弈仍在持续。独立世界战略研究员陈佳对北京商报记者表明，特朗普期望鲍威尔降息，让美元略微弱势一些，以进步美国制造业的竞争力，削减买卖逆差。可是，美元弱势一定会削弱美元的全球储藏钱银位置，这和美联储的责任是相悖的。由于美元之所以可以成为全球储藏钱银，便是由于存在买卖逆差，每年输出很多的美元，使得更多人持有和运用美元进行买卖，假如没有逆差，就没有美元现在的位置。
左右为难
此前，商场遍及预期美联储或许会在未来几个月内开端降息。依据芝加哥商品买卖所集团的“美联储查询”东西，商场估计美联储将从6月开端再次降息，并在年末前降息75到100个基点。
可是，鲍威尔及其他几位方针制定者的表态使商场从头评价了这一预期。在此次说话中，鲍威尔并未清晰给出未来利率的方向指引，而是着重了“数据依靠”的重要性。
从数据层面来看，当时美国经济呈现出显着的分解特征。一季度GDP增速放缓至2.1%（预估），低于上一年四季度的3.4%。消费开销仅温文增加，企业出资也因关税预期而遭到显着扰动。
可是，工作商场仍然坚持耐性，3月失业率安稳在3.8%，时薪同比增速到达4.1%，实际工资增加乃至跑赢了通胀。此外，近期家庭和企业查询显现，美国顾客决心正急剧下降，他们对经济远景的不确定性正在加重。
《华尔街日报》报道说，从某种程度上来说，美联储就像一名足球守门员，有必要决定是向右补救、专心于通胀，仍是向左补救、应对增加放缓。很显然，美联储陷入了两难地步，在做出决守时有必要平衡好两个变量。
面对杂乱局势，美联储官员们在方针途径上也呈现了显着的不合。克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）主张缓慢而稳步地推动正确的方向。她以为，过于急迫的举动或许拔苗助长，因而主张坚持钱银方针安稳，直到有更多信息可供决议计划。
哈玛克正告称，美国或许面对滞胀的危险——即高通胀随同增加疲软的局势。她以为，在这种状况下，坚持方针的安稳性是当时最为合理的战略。
美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）则持相对达观的情绪。他以为，关税对价格的影响或许是暂时的，“关税冲击本质上是供应侧扰动，降息可对冲需求缩短”。沃勒表明，假如关税对通胀的影响较小，美联储在2025年下半年“十分有或许”考虑降息。
北京商报记者 赵天舒
美联储再表态不会出手救市
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近期，美国总统频频进犯美联储主席，引发商场忧虑。据美国媒体21日报导，芝加哥联储银行行长奥斯坦·古尔斯表明，关于将通胀率压低至2%的长时间方针来说，美联储的独立性至关重要。更多精彩资讯请在使用商场下载...