会议纪要显现，与会者忧虑关税等要素或许对通胀发生持续影响，并指出经济远景面临高度不确定性。会议纪要中，“不确定性”一词被提及21次，直接提及不确定性高或添加的超越十处，显现出美联储对当时经济环境的忧虑。
3月18-19日的联邦揭露商场委员会（FOMC）会议是美联储接连第2次坚持利率不变的要害时点。会议声明中删除了此前“工作和通胀危险大体均衡”的表述，转而着重“经济远景不确定性添加”。
纪要显现，一切与会者均赞同坚持当时利率不变，以为在经济远景不确定性高的情况下，这是最合适的战略。
与会者指出，关税不只按捺企业出资与顾客决心，还或许经过供应链本钱传导导致“更耐久的通胀压力”。虽然如此，在评论怠慢缩表速度的问题上，简直一切与会者支撑该举动，但多名与会者以为没有令人信服的理由来放缓缩表。
简直一切与会者以为，美国经济面临“通胀上行与增加放缓并存”的滞胀危险。虽然劳动力商场稳健，但企业招聘与出资意愿受关税按捺，叠加能源价格动摇与债款上限商洽不确定性，经济增加预期被进一步下调至1.7%。
会议纪要中最有目共睹的是关于方针取舍的评论。
虽然大都官员以为当时5.25%-5.5%的利率水平足以应对各类情形，但部分决议计划者清晰警示若通胀顽固性超预期，而经济增速与工作商场一起走弱，将堕入“保物价安稳”与“促充分工作”的两层方针抵触；税导致的输入性通胀或许歪曲价格信号，加大区别暂时性动摇与趋势性通胀的难度。
对此，Nick Timiraos指出，决议计划层已构成新一致——“锚定长时间通胀预期”被置于更优先方位。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在会议后的揭露表态更具代表性：“即便经济呈现疲软痕迹，由关税驱动的通胀压力也将大幅进步降息门槛。”
别的，数据预警经济动能边沿削弱。美联储工作人员的经济猜测模型显现，实践GDP增加预期较1月会议时显着下修。虽然劳动力商场没有呈现恶化痕迹，但多位官员指出，企业招聘方案趋于慎重；制造业PMI等先行目标动摇加重；顾客开销增加动能或许衰减。
与此一起，通胀危险持续上行。除能源价格动摇外，决议计划者特别重视到住宅服务通胀黏性、地缘政治危险溢价和供应链重构本钱。
3月会议决议将国债减持规划从每月600亿美元降至250亿美元，但纪要显现这一决议并未取得整体支撑。
虽然一切官员赞同持续缩表进程，但“放缓缩表”的动议引发剧烈争辩。此举被解读为“鸽派缩表”，旨在平衡流动性办理与方针紧缩信号。但是，部分官员质疑其必要性，忧虑商场误读为货币方针转向。清晰对立“放缓缩表”的联储理事沃勒以为，当时准备金水平足以坚持缩表强度。
纽约联储官员则着重技能必要性，以为在债款上限僵局下需防备准备金骤降危险。纽约联储官员表明，放缓缩表可防备财政部一般账户（TGA）现金激增导致的流动性冲击。但商场忧虑，缩表放缓或掩盖债款上限商洽决裂的潜在危险，若国会未能及时进步上限，2025年三季度或面临流动性危机。
值得注意的是，大都决议计划者坚持有必要清晰传达“放缓缩表≠方针宽松”的信号，显现其对商场预期办理坚持高度警觉。
鉴于经济增加和劳动力商场仍然稳健，且当时货币方针紧缩，与会者以为联邦揭露商场委员会（FOMC）彻底有才能等候通胀和经济远景愈加明亮再举动。与会者评价以为，方针决议计划将依据经济演化、经济远景和危险平衡进行调整。
会议纪要发布后，利率期货商场呈现明显动摇：5月降息概率从纪要发布前的68%回落至52%；全年降息预期坚持在75-100个基点区间；10年期美债收益率打破4.5%要害位。
经济学家们下调了经济增加猜测，并进步了美国下一年进入阑珊的或许性。经济学家指出，关税导致的进口本钱上升将连累消费，叠加企业债款高企，经济“硬着陆”危险不容忽视。
摩根士丹利最新陈述将美国2024年GDP增速猜测从2.1%下调至1.8%，一起将中心PCE通胀峰值预期上调至3.2%。高盛则正告，若关税规模扩展，或许引发“滞胀”情形——即经济增加阻滞与通胀高企并存。
摩根大通、花旗等组织将初次降息时点推延至9月，以为美联储需更大都据承认通胀途径。
美国金融交易渠道Kalshi数据显现，商场对年内阑珊概率的押注从40%飙升至70%。
当时美联储方针堕入多重对立：既要按捺关税推升的通胀，又需防止过度紧缩摧残经济动能。虽然短期“按兵不动”被视为权宜之计，但若地缘抵触或能源价格失控，滞胀危险或迫使联储从头评价战略。如安在操控通胀和支撑经济增加之间找到平衡，成为美联储将不得不面临的最为扎手的问题。正如卡什卡利所言，“交易方针不确定性的敏捷处理，或许比预期更急剧的经济阑珊”，都或许改动美联储的方针途径。
面临杂乱局势，美联储正构建弹性方针结构。如纪要所述：“方针决议计划没有预设道路，将取决于经济数据演化。”这种高度灵敏的方针姿势，既反映出美联储应对不确定性的审慎情绪，也凸显呈现阶段货币方针的被动性。
商场需亲近重视4月通胀数据及特朗普关税落地作用，这两大变量或成方针转向的要害催化剂。
修改：马萌伟
声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息渠道。任何情况下，本渠道所发布的信息均不构成出资主张。如有问题，请联络客服：400-6123115