【文/王力 修改/周远方】
3月10日，爱美客（300896.SZ）公告以1.9亿美元（约13.86亿元人民币）收买韩国REGENBiotech85%股权，创下国内医美史上最大单笔收买纪录。但是，这场让股价次日暴升14.92%的买卖，在职业人士看来，实则是医美巨子在商场红海中，为抢夺“技能时差”而下的一步险棋。
当嗨体水光针从3000元跌至两百元出面，贱价玻尿酸沦为“百元引流品”，医美职业上游深陷价格战泥潭。为了逃离价格战的窘境，企业纷繁将目光投向技能，企图经过技能抢先来取得竞赛优势。但是，技能抢先的半个身位能坚持多久，谁也无法确认，这也使得这场技能追逐战充满了危险。
作为国内医美职业头部企业，爱美客2024前三季度营收增速再度创下新低。REGEN的聚乳酸微球技能成为破局要害：其童颜针AestheFill不只添补爱美客再生资料空白，34国注册证更助其“借船出海”。而彼时的华熙生物（688363.SH）正押注III型重组人源化胶原蛋白、华东医药（000963.SZ）以“少女针”强攻高端、江苏吴中(600200.SH)打破完好人胶原结构，职业来看，头部企业团体转向“技能+产品矩阵”双驱动。
值得重视的是，作为REGEN我国署理，江苏吴中清晰“署理权不受影响”，却同步发力三文鱼针合规空白与自研胶原，从“途径搬运工”变身“技能玩家”。这种改变也印证职业一致，单品生命周期缺乏5年，唯有把握技能迭代速度和组合深度，才干逃离价格绞肉机。
“现在比拼的是谁的技能能发明新需求。”职业剖析师指出，毕竟在“水光针比面膜廉价”的年代，医美上游已离别流量年代，硬核技能正在重构定价权。
13亿买的不是产品，是“技能时差”？
揭露资料显现，REGENBiotech于2000年在韩国大田建立，公司专心于医用资料、医疗器械及医药等相关产品的研制、出产与出售，逐渐在竞赛剧烈的医美商场中锋芒毕露。
一家建立二十余年的韩国医美公司创下了国内A股史上最大医美收买案，此次13亿的收买被解读为，为了REGEN公司25年来所堆集的“技能时差”。
截图来自爱美客公告
1.9亿美元的收买价格，对应着47倍的市盈率（根据REGENBiotech2024年前三季度的净赢利核算）。在一般商场环境下，尤其是关于医美职业，这样的市盈率倍数处于较高水平。通常情况下，市盈率过高意味着收买方为被收买企业支付了相对其当时盈余才干来说较大的溢价，承当了较高的出资危险。
商场以为，虽然REGENBiotech具有先进的技能，但从2024年的财务数据来看，其前三季度的营收增速放缓，净赢利也面对必定压力。在这种情况下，以如此高的价格进行收买，显现出收买方对方针公司未来成绩增加有极高的预期，一起也反映出买卖价格相对方针公司当时的实践运营情况而言存在较大溢价。
对此，爱美客相关负责人向观察者回应表明：“从全球商场来看，再生类打针产品增加更快，竞品较少，咱们以为该品类将坚持高双位数增加。”
据悉，REGEN的中心财物，是其持有的“可生物降解高分子微粒制备技能”专利。其PDLLA微球呈海绵状多孔结构，平等质量下体积比传统资料大30%，胶原再生功率提高40%。这种技能打破，使AestheFill成为全球第三款、韩国首款获批的聚乳酸填充剂（2007年上市），并在34国取得注册。
2023年REGEN的财务报表曾为其赢得“医美界印钞机”的称谓，2023年，REGEN完成的经营收入约为8198.54万元，对应完成的净赢利约为5015.14万元，高达61%的净赢利率，这种暴利并非商场投机的成果，是此前技能壁垒具象化的产品。
当下，全球再生类打针产品年增速超25%，而具有同类技能的玩家缺乏5家。REGEN的34国注册资质，可为爱美客节约至少3年的海外认证时刻——在医美资料“认证即壁垒”的职业规矩中，意味着提早确定了欧盟、东南亚等新式商场的入场券。
而关于产能问题，爱美客也向观察者网泄漏，标的公司于2024年在原州市新建了第二工厂，现在新工厂现已取得了韩国（GMP）认证。跟着新工厂投产，产能缺乏的问题将会得到有用处理。估计标的公司未来几年的经营收入和净赢利将坚持快速增加。
江苏吴中回应：署理权不受影响
值得一提的是，此前江苏吴中(600200.SH)具有AestheFill（艾塑菲）在我国大陆地区的独家出售署理权，署理协议有用期至2032年8月28日，而关于收买对江苏吴中的影响，商场议论纷纷。
针对爱美客收买韩国医美企业可能对江苏吴中署理事务发生的影响，江苏吴中相关负责人承受观察者网访谈时回应表明：“经过专业团队及外部律师评价，原有国家署理权协议的法令保证适当完善。协议清晰许诺在有用期内不存在被撤销或停止的危险，潜在法令妨碍根本不存在。”
关于与爱美客的长时间合作关系，上述负责人表明江苏吴中一直秉持敞开情绪，但更重视构建产品矩阵的久远战略。关于爱美客国内扩产方案的影响，他剖析称：“韩国新工厂产能已提高数倍，能有用缓解求过于供现状。”
但是，当爱美客和江苏吴中一起着重产能，在当下的商场环境和供需逻辑下，单一技能产品的“技能时差”究竟能保持多久，还得画上一个问号。
当“百元玻尿酸”杀死流量神话，头部企业已悄然换挡
“现在打一支水光比敷高端面膜还廉价，组织只能靠新项目找补赢利。”上海某医美组织出售人员向观察者网展现价目表：从前标价3800元的嗨体水光针，现在促销价仅252元，有的医美组织推出屡次卡套餐，换算下来单次只需两百元出面；进口肉毒素每当节庆跌破千元，不少平价玻尿酸更是沦为“百元引流品”。
这一幕折射出医美职业的严酷实际——当价格战卷到上游，旧日的“证件盈利”正被技能迭代的速度碾碎。
以爱美客为例，2024年前三季度完成营收23.76亿元，同比增加9.46%;净赢利15.86亿元，同比增加11.79%。其间第三季度单季营收7.19亿元，同比增加仅1.1%;净赢利4.65亿元，同比增加2.13%，量增价跌的悖论背面，是途径话语权的急速丢失。
爱美客经营收入及营收增速 数据来自爱美客财报
在这场"技能军备竞赛"中，头部企业已悄然换挡，押注更多头部技能及多元方案。“经过本次买卖，爱美客加厚了在再出产品范畴的布局，调配爱美客旗下很多产品，可为求美者供给更多元、作用更佳的处理方案，满意求美者在面部、身体等更多部位医治的需求。”爱美客向观察者网表明。
除爱美客收买韩国REGEN外，华熙生物押注III型重组人源化胶原蛋白，企图仿制玻尿酸帝国的神话；华东医药凭仗“少女针”Ellansé®，在再生资料赛道与昊海生物“海魅”正面对决；四环医药“乐提葆”肉毒素借消费降级逆势扩张，市占率攀升至18%；江苏吴中则挑选“硬核包围”，其重组人胶原植入剂打破片段化技能瓶颈，开发出具有完好结构的Ⅰ型人胶原。
自2024年艾塑菲在国内商场获批后，江苏吴中此前经过童颜针署理完成明显成绩增加。江苏吴中相同在做多元布局，其向观察者网介绍，“韩国商场的三文鱼针丽珠兰十分火爆，国内因合规证件缺失存在巨大空白，咱们有望抢占先机”，并方案凭仗全球独家权推进出海。”
2024年前三季度，江苏吴中的医美板块营收达1.99亿元，较上年同期增加4175.12%，毛利为1.63亿元，同比增加6465.52%，仅第三季度就为公司贡献了近1亿元的毛利。据悉，2025年，艾塑菲将迎来完好出售年度（去年仅7个月），叠加商场需求环比增加，估计增速明显。
关于艾塑菲在34国获批与公司出海方案的协同问题，江苏吴中表明，艾塑菲作为署理产品本就不在出海方案内，公司真实的国际化布局依托自主产品——包含行将上市的PDRN产品（三文鱼针）和重组人胶原蛋白植入剂。
此外，现在市面上的重组胶原蛋白多为片段化结构，而江苏吴中的产品具有“完好的人胶原蛋白结构”，其支撑力可与动物胶原比美。现在，该产品的临床样品现已发动人体实验，方案在年内正式展开临床实验。 有医美职业界从业人士剖析以为，任何单品生命周期不超越5年，能活下来的企业有必要一起把握“技能迭代速度”和“产品组合深度”。当“百元玻尿酸”撕碎流量神话，医美职业的生计规律已从贱价转向技能，这场抢夺中，有必要一边卷技能，一边卷产品，不断彼此扯开资料、工艺、适应症的护城河，才干防止沦为价格绞肉机中的下一个牺牲品。
